宁德时代，2021是一个新周期的起点

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宁德时代
相比于大部分公司努力在利润表上展现自己的盈利能力，希望以此得到市场的青睐，宁德时代可谓比较特立独行，这让大部分用市盈率估值的投资者非常不适应。就一季报来说，这个盈利19.54亿重要，还是那经营现金流净额109.67亿比较关键；就年报来说，是盈利55.83亿重要，还是经营现金流净额184.3亿比较关键？巴菲特说：“公司的内在价值，是由公司未来预期赚取的净现金流用适当的贴现率贴现所决定的”，巴菲特这句话应该跟市盈率关系不大吧？盈利的数字代表着一个过去的成绩，这个成绩含金量很多时候并不高，但是现金流能力会更接近一家企业的内在价值，它更能反映一家企业真实的能力和状态。





如果忽略“宁德时代”四个字，用历史的数据来看，这丰厚的现金流量看着更像一个有很强护城河的消费公司，而不是大家印象中的苦逼制造业公司，反过来说，宁德时代在一个竞争充分的高端制造业中，做出了高护城河消费龙头都不一定做得出的成绩，这是一种能力。
年报看产能在69.1GWh，在建产能77.5GWh。根据之前的统计到2025年的规划产能就有近500GWh，当然可以确定的是宁德时代不会就此停下，它2025规划产能提升到1TWh（1000GWh）我都不会意外。在面对这么大的扩张的时候，需要大量资金投入的时期，这个公司居然还有闲情逸致拿出190亿投资上下游，这是为什么？原因前几段就说了，这是一种能力（有趣的是投资上下游的钱可以说是羊毛出在羊身上）。甚至可以说，在隆基目前遇到的原材料成本对自身盈利能力有限制的阶段性问题，在宁德时代很难发生，因为它似乎已经未雨绸缪了。




盈利预测：下游需求复苏+海外渗透加速，业绩拐点明确。长期看全年需求顶着产能逐步增加。2021一季度行业景气度高涨，下游整车需求持续推动中游锂电产能。当前全行业核心标的估值处于相对合理水平，中游锂电与材料龙头成长属性凸显，建议重点关注和配置。
当你认识到宁德时代是一家从不接受机构调研，互动易可有可无，基本没有业绩说明会，业绩报告总是拖到最后一天的最后时刻发，投资者跟它上下游一样憋屈的自闭公司时，你就觉得它这种保守似乎是可以理解的，甚至还有点可爱。它似乎在有意维持跟资本市场的距离，这与大部分公司非常在乎资本市场对它们的看法截然不同，宁德时代总是去做它自认为正确的事，而不是市场喜欢的事。



我并不是说宁德时代这么做就是对的，像隆基这样对股东非常友好的企业也能做得很好。但是我们知道资本市场诱惑很多，A股市场的上市公司喜欢讲市值管理，很多公司离资本市场很近，宁德时代在这方面基本可以说是负分。尽管如此，通过对自己事业的专注和能力，宁德时代依然做出了非常棒的成绩，在股票市场上大放异彩。这告诉我们，懂不懂得迎合市场并不重要，打铁还是要自身硬，希望我们有更多这样的企业。








我们处于电动智能新周期起点上：过去3年电动车整体销量增速较慢，行业龙头整体扩产并不激进，2021年供需反转，且中国制造加速渗透全球供应链，供不应求的状况将在下半年加剧，中游产业链景气度高涨，由于需求加速提升，“紧平衡”在很长的一段时间（预计3-5年周期）内将持续，行业天花板由供给决定而非需求。