一场“win-win”联合，洛阳钼业牵手宁德时代开发世界级铜钴矿

r4rll6

宁德时代决定与洛阳钼业联手开发世界级铜钴矿！


4月11日，洛阳钼业官方公告表示，双方已经签订《战略合作协议》。宁德时代通过间接控股公司邦普时代的子公司时代新能源以总对价1.375亿美元获得了洛阳钼业子公司洛钼控股的子公司香港KFM控股25%股权。







交易完成后，洛钼控股与邦普时代在KFM控股的持股比例分别为75%和25%。

对于宁德时代而言，这次合作显得意义非凡。为什么要这样说呢？


KFM控股在刚果（金）的Kisanfu铜钴矿项目是目前为止发现的全球最大，品质最优的钴资源。而本次合作的最终目的主要是共同开发位于刚果（金）的Kisanfu铜钴矿项目。


对于宁德时代而言，绑定洛阳钼业其实有着战略性资源考虑。


众所周知，钴这种金属资源是较为稀缺的。全球已探明的钴矿储量也就大约在700万吨左右，根本无法与镍、锰、铝、铜这种数十亿乃至百亿吨级别的巨无霸储量相比。







但是，近年来随着新能源汽车和锂离子电池的迅猛发展，这种稀缺性资源正在被快速消耗着。


有机构做过测算，每一台电动车上的三元锂电池大约含有10公斤钴。假设2025年全球电动汽车销量达到1000万辆，那么就相当于每年约需要10万吨的钴。


因此，在未来金属钴能不能支撑得起万亿级别的电动车市场都很难说。







而且，钴的开采也被集中在嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源等寥寥无几的几大矿业集团手中。这又让电池厂商对钴的价格很难有更多谈判空间。


面对资源稀缺、储量过于集中以及价格不稳定，动力电池厂商和车企们必须要找到应对举措才行。


这几年，一场关于电池厂和车企围猎钴资源的争斗就是这样展开的。


特斯拉当时还一边鼓吹着要电池“无钴”化，但另一边又悄悄启动了囤钴计划。比如，它选择了与嘉能可绑定合作。在一份长期协议下，要求嘉能可向特斯拉每年供应6000吨的钴。


剩下其他龙头公司开始跟随纷纷效仿。







那么，宁德时代是怎样选择的呢？

洛阳钼业，也就是此次战略合作的目的。


可能有不少人并不了解洛阳钼业拥有钴资源的状况。


在非洲刚果（金）这个资源禀赋的国家，洛阳钼业有两座铜钴矿：TFM铜钴矿和KFM铜钴矿。


正是这两座铜钴矿奠定了洛阳钼业全球第一大钴资源的企业地位。


当然，TFM铜钴矿和KFM铜钴矿的取得来之不易。


一直以来，国内企业海外矿业投资超过80%几乎都是失败的。因为很多投资的主体大多是国企，而这些国企往往容易被外国政府贴上政治、意识的标签，从而成为了企业海外投资的最大障碍。


所以，淡化政治意识背景对于海外收购能否获得成功尤为重要。


从现在股权结构来看，鸿商集团是大股东，洛阳矿业集团是二把手，按理说这应该是一家民企。







但是2014年之前，洛阳钼业本质是一家国企。当初引入鸿商集团进行混改，鸿商集团持股不高，真正权力仍掌控在大股东洛阳矿业集团手里。


于是在2013年，洛阳钼业在香港成立一家私人股份有限公司，叫洛钼控股，借着这家投资公司的名义上摆脱了国企标签，专门负责海外矿业投资。


FMDRC持有位于百慕大的TFHL 70%股权，而TFHL持有刚果（金）境内的TFM这家公司80%股权。


TFM在刚果（金）拥有一座非常大的铜钴矿，也即是TFM铜钴矿。


2016年，洛钼控股找上银团以26.5亿美元对价收购PDK所持有FMDRC 100%股权，背后让洛阳钼业作为担保，利用这种方式成功间接持有TFM 56%的股权，从而获得了TFM铜钴矿部分权益。


2017年，洛钼控股故技重施，找到BHR订立一份框架合作协议。这份协议让公司获得对BHR及其附属资产的控制。期间，洛钼控股再让BHR完成对Lundin Mining Corporation持有TFHL剩下的30%股权进行收购，再次间接获得TFM 24%的股权。


这时候洛阳钼业间接持有TFM的股权由56%增加到80%，同时意味着拥有了80%的TFM铜钴矿控制权。


另一座矿山，KFM铜钴矿是在2020年年底才完成收购的。


实际上，在2016年收购TFM股权时，洛钼控股也曾经获得自由港（FCX）给予收购Kisanfu铜钴矿的优先购买权。不过那时候自由港是想将这座铜钴矿以及芬兰的Kokkola钴冶炼厂一起打包出售，洛阳钼业并没有答应，最终双方都没谈拢。


直到2019年，自由港将Kokkola钴冶炼厂以2亿美元价格出售给优美科（Umicore）之后，Kisanfu铜钴矿便独立成了一个纯粹的资产包。这时，洛阳钼业反而重燃起了对这座铜钴矿的收购兴趣。


2020年年底，洛阳钼业通过洛钼控股全资设立的私人公司Natural Resource Elite Investment Limited从自由港处购买其间接持有Jenny East Holdings Ltd.和Kisanfu Holdings Ltd. 100%股份的交割，取得Phelps Dodge Congo S.A.R.L. 95%的股份，从而间接获得Kisanfu铜钴矿95%的权益（另外5%股权在政府手里）。







新取得的Kisanfu铜钴矿（KFM铜钴矿），毗邻TFM铜钴矿区，大约西南33公里处。与其相邻的还有嘉能可的Mutanda、中色的Deziwa等大型铜钴矿。


此番收购过后，这两座铜钴矿合计钴资源量由248.73万吨变成558.73万吨，洛阳钼业借此一举超越嘉能可（钴资源量为465.08万吨）成为全球第一大钴资源企业。

那么问题来了，为什么宁德时代选择的是KFM铜钴矿作为联手开发对象而非TFM铜钴矿？


如果从资源量、储量、采矿权期限综合考虑，很明显，KFM铜钴矿的钴资源优势实在太大了。


虽然KFM铜钴矿资源量整体远远不如TFM铜钴矿，但是胜在钴金属方面，无论是储量还是品质方面，KFM铜钴矿远远优于TFM铜钴矿。


而且，KFM铜钴矿还是一座未开发过的新矿，采矿权有效期差不多是TFM铜钴矿的一倍左右，资源开发潜力更加巨大。







此外，由于TFM铜钴矿里面涉及的股权交易比起KFM铜钴矿更加复杂，相比之下选择KFM铜钴矿还不用担心某些风险。这些都是宁德时代考虑到的。

作为全球最大的动力电池生产商，目前宁德时代生产的三元锂电池占到整个市场的40%-50%。


这意味着未来随着电动车的持续发展，对钴的需求是极其庞大的。而这次与洛阳钼业联合开发钴矿，目的就是为了保障原材料供应，解决后顾之忧，进一步巩固自身在电池金属和电动汽车领域的地位。







对于洛阳钼业而言，牵手宁德时代同样也收获不菲。


铜、钴是公司最近几年最重要的收入来源。2020年，洛阳钼业铜钴业务贡献净利润就达到了9.85亿元 ，占到总利润的42.30%。







如果洛阳钼业提前锁定KFM铜钴矿的第一大客户，那么对将来增厚业绩会起到很好的帮助。


所以无论怎样，这都是一次双赢的合作。


（文章来源于：解析投资）