纪要 | 宁德时代2020年报点评

zx61xv

宁德时代2020年报点评：胸有成竹，心手相印！

【核心结论】宁德时代三大战略方向将是其未来发展的纲领性方针，公司定位也将从动力电池企业迈入泛能源化企业全新发展阶段。
事件1：2020年年报公司战略披露，公司在2020年明确了三大战略发展方向和四大创新体系。
三大战略：

• 1）以可再生能源和储能为核心的固定式化石能源替代；
  
• 2）以动力电池为核心的移动式化石能源替代；
  
• 3）以电动化+智能化为核心的应用场景。
  

四大创新体系：

• 1）深入材料微观机理，开发高性能材料的材料体系创新；
  
• 2）通过CTP、CTC等方式通过系统优化实现系统能耗降低、效率提高、成本降低的系统结构创新；
  
• 3）致力于打造灵活、高效、低成本、高质量、自升级的极限制造创新；
  
• 4）打通从原材料、电池制造、运营服务、材料回收全产业链环节的商业模式创新。
  

事件2：宁德时代发布2020年年报，报告期内实现收入503.19亿，同比增长9.90%，归属净利润55.83亿，同比22.43%。
我们认为宁德时代2020年年报最大指导意义在于，披露了宁德时代公司坚定不动摇的三大方向，也给予投资人研究公司未来发展及战略较为清晰的指引。
【点评】：
1、战略已清晰，三大赛道并驾齐驱

• 1）企业战略变化清晰显著，首次提出三大发展战略。我们通过对比2018、2019、2020年CATL上市以来三年年报的公司发展战略部分，我们发现2020年宁德时代年报公司战略部分具有重大意义，2018、2019年年报内容相对平实，且具有一定的同质化内容，反应其发展战略在2018、2019年并未发生较大变化。反观2020年公司发展战略布局，宁德时代首次提出了三大发展战略和四大创新体系，给予了未来公司发展全新的，清晰的方向。
  

图：宁德时代2018年年报企业发展战略



图：宁德时代2019年报企业发展战略



图：宁德时代2020年年报企业发展战略

• 2）坚定三大发展方向不动摇，泛能源化企业雏形逐渐显露。公司未来发展将以四大创新体系为基础，①基础科学创新，提升储能材料能力，②系统结构创新，提升体系能量密度，③极限制造创新，提升精益制造能力，④商业模式创新，打造产业链闭环。坚定三大发展方向不动摇，将通过①储能（工商业、发电测、电网测）②动力电池（磷酸铁锂、三元）③社会泛能源化领域、自行车、轮船、智能家居等领域逐步渗透，宁德时代未来将成为能源结构底层的强力支撑企业。
  

2、20年业绩超预期，动力电池销售放量

• 2020年国内新能源车市场受疫情影响承压，宁德时代作为龙头公司，实现国内装机31.88GWh，同比小幅下滑，国内装机份额由50.13%，保持稳定。公司海外业务快速发展，公司2021年报确认的海外收入为72亿元，同比实现325%的爆发式增长，预计出口销量在8-9GWh左右。根据公司年报披露，公司实现锂离子电池销量46.84GWh，动力电池销量44.45GWh，拆分47GWh结构来看，我们认为国内装机电量31.88GWh，储能出货2.5GWh，动力电池出口7GWh，还有车企的备货行为，预计有接近5GWh。
  

表：宁德时代年度财务数据



表：宁德时代季度财务数据



表：宁德时代季度装机、出货预测（GWh）



3、竞争格局稳定，储能/海外高增长

• 宁德时代市占率稳定，20Q4其实现装机15.33GWh，市场份额占比达到50%，环比Q3基本持平。储能业务受益于还没外需求的高速增长，储能业务实现19.43亿元，同比增速200%+，海外业务受益于欧洲新能源汽车市场的快速发展，实现收入72.41亿元，同比增速300%+。
  

4、毛利率小幅回暖，费用率稳定

• 公司20Q4毛利率28.36%，环比20Q3提升0.58pct，净利率12.88%，环比提升0.76pct。利润率回暖主要由于Q4整体市场需求旺盛，公司持续满产满销，一定程度上提升了公司利润率。同时去年Q4虽然有一定的原材料价格上涨，但是公司大批量稳定采购，具有较强的产业链话语权，成本压力未完全传导。
  

投资建议：宁德时代不仅仅为全球动力电池龙头，其未来更是全球泛能源化领域的领军企业，公司通过三大发展战略和四大创新体系确立了未来发展方向，企业未来将迈向新的发展阶段。